近期市场涨价题材频频搅动，具体品类来看，以近三个月行情统计，偏苯三酸酐、二氟甲烷、锰矿、波罗的海指数、锡精矿、金属铜等商品涨价幅度明显，相关板块受产品价格上涨而迎来“赚钱效应”。值得关注的是，纸浆价格已连续两个季度回升，回升幅度超过了10%。而进入5月份以来，纸浆价格继续保持增长势头。机构表示，3月以来全球纸浆供给扰动频发，预计二季度全球纸浆供需错配较为突出，叠加全产业链纸浆库存均处于中低水平，二季度浆价有望维持偏强走势。相关概念股：玖龙纸业(02689)、理文造纸(02314)、晨鸣纸业(01812)。

据国家统计局数据显示，全国造纸和纸制品业今年第一季度实现营业收入3368.8亿元，同比增长 6.0%;营业成本2968.3亿元，同比增长4.3%;利润总额108.8亿元，同比增长137.6%。一季度造纸行业表现出明显回暖迹象一方面得益于2024年消费需求的复苏，另一方面则与库存周期有关。当前造纸周期已处于被动去库阶段，且考虑到此轮去库已持续两年，目前造纸行业或已经处于被动去库到主动补库的临界点，景气度有望继续回暖。

回顾2023年，造纸行业下游库存高企及需求疲软，行业业绩出现承压，导致部分企业收入持续下滑及利润亏损状况，从业绩上看，玖龙、晨鸣以及理文2023年再度录得双位数的下滑，部分企业出现巨亏。

而今年纸浆价格抬升，成本端再度承压，但下游景气度回升，行业周期底部或隐或现。数据显示，纸浆价格已连续两个季度回升，回升幅度超过了10%。而进入5月份以来，纸浆价格继续保持增长势头。根据生意社统计数据，截至5月8日，国内纸浆现货价为6430元/吨，较4月30日每吨上涨30元，较2024年年初已上涨近10%。不过，相较于2023年同期的纸浆价格，今年纸浆价格仍处于低位。

不过产业价格分化，上游价格持续反弹，而下游反应较为迟钝。据生意社数据，在今年2月初至5月初3个月周期内，白卡纸指数、白纸板指数、废纸指数、瓦楞原纸指数分别下跌11.5%、3.6%、3.3%及3.6%，而阔叶木浆及针叶木浆指数涨幅分别为14.8%及10.3%。造纸产业链各个环节处于库存周期会有所不同，下游周期相对要延后，因为既要反应上周库存也要反应终端需求，在终端需求疲软下，上游价格很难传导到终端。

与此同时，3月22日，Suzano宣布2024年4月份亚洲市场阔叶浆报价上涨30美元/吨，欧洲市场上涨80美元/吨，北美市场上涨100美元/吨。此外，俄针宣布4月中国市场针叶浆报价为790美元/吨，由于浆厂检修和转产，供应量减半;Mercer旗下加拿大月亮针叶浆4月报价820美元/吨。2024年初以来欧美造纸产业链去库已接近尾声，叠加红海事件影响，海外纸浆需求明显改善。

东方证券指出，2023年底开始欧美造纸产业链去库进入尾声、用浆需求逐步回暖，3月以来全球纸浆供给扰动频发，预计二季度全球纸浆供需错配较为突出，叠加全产业链纸浆库存均处于中低水平，二季度浆价有望维持偏强走势。大宗纸方面，当前正处于文化纸传统旺季，浆价若延续偏强走势，文化纸价格有望实现成本传导，自供浆占比较高的文化纸行业龙头有望受益于本轮纸价上涨、实现盈利扩张。

中泰证券同样表示，本轮纸浆上涨核心驱动为欧洲需求修复+库存低位+产能检修。展望后市，Suzano及联盛新增产能将于6月投产，预计新产能投产将会对浆价造成一定的下行压力，浆价拐点或于Q2末出现。此外考虑纸企纸浆库存约2-3个月，判断Q3成本将处于相对高位，关注顺价及成本控制能力较强的公司。同时由于海外需求好于国内，叠加通胀因素，预计年内海外纸企成本相对较高，进口纸冲击较小。

相关概念股：

玖龙纸业：瑞银近期发布研报称，首予玖龙纸业“买入”评级，目标价5.06港元。在煤炭价格较低下，预计明年公司利润率或跑赢同业，由2023年的3%改善至今年的9%以及明年的12%。另料股东权益报酬将会由2023年的降5%，改善至今年的2%及明年的6%。

理文造纸：文理造纸在国内拥有十多个造纸、制浆基地，分布位于中国广东、江苏、重庆、江西、广西、四川等地。截至目前，公司已成为年产能超900万吨的跨国企业，其中包装纸年产能约700万吨，制浆年产能约100万吨，卫生用纸年产能约130万吨。

晨鸣纸业：公司主营业务为机制纸及板纸和造纸原料、造纸机械、电力、热力的生产与销售。目前公司在寿光、湛江、黄冈等主要生产基地均配有化学浆生产线，木浆总产能达430万吨。