国元证券股份有限公司宇之光近期对新易盛进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：盈利能力高增，高速率、新结构产品进展顺利》，本报告对新易盛给出买入评级，当前股价为93.79元。

新易盛(300502)

事件：

8月28日晚间，新易盛发布2024年中报。2024年H1，公司实现营业收入27.28亿元，同比109.07%；实现归母净利润8.65亿元，同比200.02%。其中，2024年Q2，公司实现营业收入16.15亿元，同比129.23%，环比45.11%；实现归母净利润5.41，同比199.45%，环比66.57%。

点评：

AI推动算力硬件需求持续增长，费用利用效率稳定在较高水平

收入端，算力硬件需求持续抬高行业景气度，AI相关的高速率产品占比提升对公司收入增长形成贡献，2024上半年。盈利端，毛利率维持在行业较高的水平，费用利率效率较高，期间费用率稳定在较低水平。1)毛利率方面，公司素以成本管控见长，叠加新技术、新产品、高速率产品的上量，公司上半年毛利率同比增长13.6pcts的增长，达到43.04%的较高水平；2)费用率方面，公司期间费用率稳定在较低水平，24H1约为6.21%。具体产品方面，公司800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。

海外云厂资本开支高增，泰国工厂二期将对产能进行补充

海外云厂的资本开支大幅上行：谷歌母公司Alphabet和微软在第二季度的资本开支均创下历史新高，分别增长了91%和55%。另外，亚马逊和Meta的资本开支增幅分别为54%和36%。这些投资主要用于云数据中心和人工智能基础设施，不仅包括服务器、GPU和CPU，还有光连接。为了应对高速扩张的下游需求，目前泰国工厂的二期正顺利推进，预计将于2024Q4建成。产能的扩充对明年的高速率产品下游需求形成保障，亦对明年公司的业绩增长形成一定支撑。

投资建议与盈利预测

作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先，将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计2024-2026年，公司营业收入分别为62.44、90.58、122.51亿元，归母净利润分别为20.19、27.60和37.45亿元，对应PE估值分别为33、24和18倍，维持“买入”评级。

风险提示

AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券赵丕业研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.58%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.01亿，根据现价换算的预测PE为27.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为135.81。

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