中金发布研究报告称，维持微博-SW(09898)“跑赢行业”评级，考虑到公司保持高效费用支出，上调2024年Non-GAAP净利润预测4%至4.78亿美元，基本维持2025年盈利预测。综合考虑盈利预测调整及品牌广告增速较缓，目标价101港元。公司1Q24收入3.95亿美元，同比下降4.4%(固定汇率口径下同比持平)，基本符合该行预期(3.87亿美元)和Bloomberg一致预期(3.88亿美元);Non-GAAP净利润1.07亿美元，好于机构一致预期(8,590万美元)和该行预期(8,514万美元)，主要系费用保持高效支出。

报告主要观点如下：

一季度广告业务收入同比持平。

一季度为广告行业传统淡季，尽管外部环境和消费情况在部分节点如春节期间表现相对积极，但其余时间仍较为平淡，广告主整体品牌广告侧预算释放有限。一季度微博广告收入3.39亿美元，同比下降4.6%(固定汇率口径下同比持平)，其中手机、游戏广告主一季度投放实现同比双位数增长，而美妆个护尤其国际品牌仍为主要拖累。一季度增值服务收入5,655万美元，同比下降3.3%(固定汇率口径下同比增长1%)。

毛利率环比稳定，人员和销售费用控制良好。

1Q24毛利率78.0%，环比基本持平;主要经营费用(销售/管理/研发)合计同比下降9.7%，除了汇率影响因素外，公司对于人员及销售费用管控较好。公司于业绩会表示 ，平台目前获客策略集中于高价值用户，且更关注这部分用户在DAU中占比，因此主动缩减了部分渠道投放。综上，1Q24 Non-GAAP净利率27%，同比基本持平，环比提升10.5ppt主要由于4Q23存在分红相关预提所得税。

关注行业旺季/热点带动下的广告主预算释放。

公司于业绩会表示 ，二季度微博计划与天猫合作，加强广告主对于微博社交影响力到电商购买的全链路价值感知。而对于2H24，在奥运会以及暑期影视文娱热点等助力下，公司预计食品饮料和鞋服等行业广告主有望贡献一定增量。产品方面，微博积极进行广告产品迭代，放大社交媒体内容营销和关系网络价值，如推出原生信息流广告加速内容与广告并轨、超级粉丝通上线“正文页精选产品”等。该行预计固定汇率口径下，二季度微博广告收入或同比基本持平，进入2H24广告收入增速表现有望逐步提升。

风险

宏观经济及消费需求复苏低于预期，行业监管政策持续加强，行业竞争加剧，投资减值风险。